雪球产品本质上是一种奇异期权，投资者向做市商卖出一份带障碍价格的期权组合，主要是看跌期权，即“向上敲出看涨期权 + 向下敲入看跌期权”。其运行规则为：只要挂钩标的（一般挂钩指数）在区间内运行，投资者就可以获得购买前约定的高额票息。
风险对冲：券商买入看跌期权（发行雪球产品）表示看空市场走势，为对冲风险会持有一定数量股票多头维持 delta 中性。例如当前 delta 是 -0.5，资产价格下跌到 90 时，delta 下跌到 -0.7，为保持中性需继续加仓多头；资产价格回升时则不断卖出资产，通过高抛低吸获利。
利用市场波动：在市场震荡或温和上涨时，券商能较好地进行风险对冲操作，获取收益。在震荡且未敲入也未敲出的情景下，投资者最大获利时券商也能获利。
买入雪球产品后可能出现 5 种情景：
